联影医疗(688271)：MR、XR产品驱动业绩稳健增长 高端产品占比持续提升

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事件：近日，联影医疗发布了2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入52.71 亿元，同比增长26.35%；实现归母净利润9.38 亿元，同比增长21.19%；实现扣非归母净利润7.87 亿元，同比增长14.44%。2023Q2 单季度，公司实现营业收入30.58 亿元，同比增长21.69%；实现归母净利润6.08 亿元，同比增长30.03%；实现扣非归母净利润5.10 亿元，同比增长21.66%。

MR、XR 产品驱动业绩稳健增长，高端产品占比持续提升：2023 年上半年，公司实现设备收入46.26 亿元，同比增长22.92%。分产品来看，CT 业务线收入20.94 亿元，同比增长7.30%，其中中高端CT 收入占比持续提升；MR业务线收入15.01 亿元，同比增长66.43%，其中3.0T 以上超高场MR 在国内的新增市场占有率第一；MI 业务线收入6.24 亿元，同比增长6.16%，国内新增市场占有率保持领先态势；XR 业务线收入3.23 亿元，同比增长46.26%；RT 业务线0.84 亿元，同比下降17.27%。

分区域来看，国内市场增长稳健，海外市场保持较快增速：2023 年上半年，公司实现国内市场收入45.54 亿元，同比增长25.46%。国际市场方面，2023H1公司实现收入7.18 亿元，同比增长32.29%，收入占比提升至13.62%。

盈利预测与估值：医学影像设备是医疗器械行业中技术壁垒最高、市场容量最大的细分板块之一，近年来正处于蓬勃发展阶段，在相关行业政策的持续推动下有望迎来供给与需求端的共振。公司作为国产医学影像设备龙头企业，在销售体量、产品线丰富度、高端产品性能参数、终端机构认可度、研发管线储备等多个维度均处于领先地位，我们认为公司在国内的市场份额将持续提升，同时我们亦看好公司在海外地区的业务拓展，国际化布局有望进一步打开公司长期发展天花板。我们调整了对于公司的盈利预测，预计2023-2025 年公司EPS 分别为2.50、3.06、3.78 元，对应2023 年8 月21 日收盘价市盈率分别为50.0 倍、40.9 倍、33.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示：海外业务拓展不及预期风险；集中采购等行业政策超预期风险；核心零部件采购风险；知识产权纠纷风险